行業需求狀況:進入2018年,下游投資的實質回升繼續帶動工程機械的復蘇水平,其中,具有早周期特征的挖掘機銷量在高基數上實現中速增長,而相對滯后的起重機、混凝土機械等產品銷量實現高速增長。同時,海外經濟體先后走出經濟危機后的低谷,工程機械優勢企業依托前期積累,出口收入有望陸續創出新高。
企業高度理性,應對潛在變化:2011-2016年下行周期的歷史教訓仍然深刻,因此,工程機械企業在短、中、長周期的操作方面均體現高度理性,對潛在風險做盡可能充分的準備。2017年以來,工程機械企業普遍注重銷售質量,考量客戶信用狀況,嚴格付款條件,體現在經營現金流狀況遠好于歷史同期;通過自動化改造、工藝流程優化以滿足生產需求,體現在人均產出能力提升,躋身全球行業前列;謹慎安排資本支出,加快債務償還,夯實資產負債表。
低預期下的高表現,蘊育向上潛力:隨著復蘇水準提升,市場對于需求回落愈發擔憂,因而股價與業績短期呈現“脫敏”特征。我們認為,2-3季度是非常重要的時間窗口,基本確定2018年全年需求總量和季度走勢,因此行業基本面將得到更準確的評估,銷量和業績持續走強有可能帶動較大力度的預期向上修正。
投資建議:基于需求回暖,企業財務改善,我們維持機械行業投資評級為“買入”;在工程機械領域,我們看好市場份額持續擴張、競爭力突出的龍頭企業,推薦組合為:三一重工、恒立液壓、艾迪精密,同時建議積極關注柳工、徐工機械等優勢企業表現機會。
風險提示:宏觀經濟波動帶來需求變化;原材料價格大幅上升對盈利能力影響;企業業務擴張具有不確定性等。
